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商业模式的护城河,才可能是美团的边界
  
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小米的首次公开募股估值最终跌至谷底,每股17港元的较低价格和539亿美元的“底线”估值。尽管小米开始在全球股市不景气时“留出利润率,降低爆发几率”,但全球路演雷军显然没有实现自己的雄心。

与此同时,6月22日,内地另一家网点的企业美团电平正式向HKEx提交首次公开募股申请,估值目标为600亿美元,不低。小米有一个非常不同的商业模式,至少美国代表团不会在“互联网企业”属性的辩论中绊倒。

美团的地盘正在扩大,它一直在尝试“无限杠杆化”

美团地盘上的明星产品包括美团和公众评论、美团外卖、手机等。这些产品可以清楚地分为两部分:基础区和向外扩张,但它们有一个共同的特征,属于“无限杠杆”业务。

让我们先看看美团点评和美团外卖这两个“老工作”。招股说明书显示,美团电平2017年完成交易58亿多笔,交易金额3570亿元,为3.1亿交易用户和约440万活跃商户提供服务,覆盖全国2800多个市县。其中,外卖平台售出1710亿元,其中89%由美团自己的手机应用美团外卖获得,其余由腾讯微信和QQ门户获得。

如此庞大的数字的来源也是“无限杠杆”,这是一项对投资资源回报没有上限的业务。美团评论了与高端用户对接的一端,与低端服务资源对接的一端,中间是UGC社区服务。它的平台输入可以转换成无限服务的“复制”,这一点一目了然。另一方面,外卖业务大致受到人员的限制。然而,由于基于平台的特点,美国外卖的交付团队能够灵活收缩,这与小米有限的产能不同(制造商、设备和供应链只有如此强大的产能上限,以至于小米即使愿意投入更多资源,杠杆也有限,也无法复制无限的产能)。

收购电平后,美团的“无限杠杆”能力进一步增强。根据2017年活跃用户月度排名,电平是中国领先的生活信息在线探索平台。更重要的是,电平的应用覆盖了900多个海外城市,是中国游客在海外旅游中使用最多的应用之一。这进一步增强了美国使团向世界“复制”服务的能力。

从杠杆的角度来看,成立一个美国集团打车收购莫比克似乎是矛盾的。出租车服务成本创造的服务可以无限期复制,并可以产生无限的收入。然而,作为自行车产权的所有者,莫比克需要安装设备。其收入账户可以清晰计算,不符合资本市场的需要。

作为“互联网公司”分享自行车与小米面临同样的困境,这进一步证明了“互联网公司”并不是高估值的原因。然而,当美国代表团投资移动电话时,它关注的是它的“无限杠杆”:巨大、准确和实时的地址数据资源。

对于美国集团的产品来说,mobike带来的这些数据无疑是最重要的资源,可以大大提高“无限杠杆”的复制效率。当马花藤入股莫比克时,他提到莫比克的终端数据交互能力将克服ofo简单的命令接收能力。现在ofo陷入了两难境地,仍然存活下来的mobike显然不依赖自行车业务。

除了显性产品之外,美团的后台业务也反映了与上述金融技术产出类似的一些特征。根据2017年的数据,美团拥有约440万活跃商户,占中国1180万本地服务商户的37%。目前,美团除了平台本身的营销功能外,还为这些商家提供服务,它还进入云计算企业资源规划领域,帮助商家建立信息服务系统,并向他们输出大数据分析等技术能力。

所有这些都显示了无限杠杆的特征,而不仅仅是互联网公司。

美团护城河是无限杠杆作用下的飞轮效应。

从美团和迪迪开始,就有结束

据自媒体人士刘胖胖称,互联网产品有三个界限:微信,今天的头条作为“网上供货表现”的代表;以阿里和京东为代表的“以SKU为中心的供给”;由美国代表团和滴滴代表的“以位置为中心的服务”。

每个地区的玩家都会互相掐架,所以社交媒体公司微信应该当心短视频的喋喋不休。生活服务公司美容团突然开始与滴滴合作。

然而,这个非常中肯的分析可能只有一半是对的。对美国代表团来说,“以位置为中心的服务”是它的边界,但是美国代表团并不仅仅为了在这个边界内相互争斗而为下降而争斗。为了建造护城河,一个以“无限杠杆”为商业指南针的美国军团,仅仅在边境内作战是不够的。这不过是一场烧钱的战争。你死或不死是没有意义的。即使你赢了,也不安全。

美团的游戏是基于Location的业务扩张,以尽快实现飞轮效应:围绕Location分布的产品越多,美团在Location基础上积累的用户、数据和服务体验就越多,就越能增强美团独特的Location服务能力,大大提高“无线杠杆”的效率(更多的服务复制可能性)。

就像飞轮很难启动但启动后很难停止一样,美团的整体商业模式越来越难以复制。因此,即使没有滴滴和在线出租车服务,美团也迟早会开始基于位置的出租车服务。为了提高“无限杠杆”的复制效率,出租车服务的点对点精确行为无疑是最好的动力。平台可以更直接地了解用户的生活服务需求,平台提供的服务可以更容易地复制以产生效益。

换句话说,早期的美团很容易被颠覆。随着美团“无限杠杆”业务的增加,杠杆复制利益的能力越强,美团也形成了飞轮效应,外部进入的机会越来越少。

美国联盟的边界是所有“无限杠杆”业务,它们可以加速飞轮效应并建造一条深沟。预计美国代表团将在下一步采取更多与此相关的行动,汽车邀请网只是其中之一。

都在香港股市上市,小米左、美团右

美团在进入一个新行业时,往往会快速上线,快速迭代,试图尽快找到最佳的运营、产品、技术等解决方案。行话是迅速尝试犯错,但更有可能的是,这家美国集团正在测试该行业的杠杆作用。榛子小屋最近尤其明显。正如Airbnb所证明的,它不仅与生活服务相关,而且具有无限的杠杆作用。

根据招股说明书,迅速扩张的美国集团调整后的净亏损继续收窄,从2015年的-59亿元降至2016年的-54亿元,2017年进一步收窄至-28.5亿元,三年内亏损减半。

值得一提的是,以前融资发行给股东的“可转换可赎回优先股”公允价值的增加导致了“非经营损失”。排除此类损失的“调整后净亏损”可以很好地解释经营状况。数据显示,美国集团的亏损持续萎缩,利润可以预期,商业模式已经建立。

在香港证券交易所的水域,小米继续迷恋“米佳”生态,希望利用“新物种”带来更好的市场表现。这可能没有错,即使杠杆有限,只要它足够好和足够优秀,高市场价值也不是不可能的。以硬件为基础的苹果也是一家典型的有限杠杆公司,但其9000亿美元的市值令人震惊。对小米来说,最大化产品可能比讲故事更重要。

如上所述,美团走了一条与小米完全相反的路线。小米首次公开募股的失败不太可能影响美团。然而,从阿里对“饥饿”的支持和美团上市前的严厉言辞来看,这肯定只是一个小插曲。老对手也将在这棵大树旁边进入“无限杠杆”当地人寿服务,这可能是美团恐慌的原因。在此之前,美团必须让商业模式更难复制,美团的考验将是如何让飞轮转得更快,并使“无限”的转换效率

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